爬行型通货膨胀（爬行型通货膨胀）

简介

爬行型通货膨胀又称"温和的通货膨胀"，是指一种缓慢而持续的通货膨

胀。如果一国经济生活中的一般物价水平年平均上涨率在1-3％(<5％)之内，而且这种较缓慢的一般物价水平上升并不会导致经济生活出现通货膨胀预期，这种物价水平上升就称为“爬行的通货膨胀”。

影响

爬行型通货膨胀一般对经济生活并不会带来不利的影响，相反有时还会作为一种“润滑剂”起到促进经济增长的作用。

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根据通货膨胀的严重程度，可以把通货膨胀分为爬行式通货膨胀（年物价上涨率在10%以下）、奔跑式通货膨胀（年通货膨胀率达到两位数甚至三位数）和恶性通货膨胀（物价呈天文数字般地急剧上涨）三类。从我国通货膨胀的形成逻辑来看，我国目前爬行式通货膨胀将有可能仍然持续一到两年的时间，但发展成奔跑式通货膨胀的可能性很小。

首先，在本轮景气周期中，货币扩张主要影响物价水平，而对产出影响有限。而货币扩张主要是由贸易顺差和外资流入引起的，如果人民币汇率升值进一步加快，将能有效减轻基础货币被动投入压力，缓解流动性过剩格局，从而抑制通货膨胀进一步恶化。利用1998年一季度到2007年二季度的GDP、CPI和M1增长率的季度数据进行计量分析表明货币供应量变化对CPI的影响大约滞后一年，在一年以后货币供应量的变化可以解释CPI变化的30%，GDP增长率的变化可以解释CPI变化的40%。2007年一季度和二季度M1的增长率分别高达19.8%和20.92%，达到了2003年一、二季度以来的最高水平。目前货币供应速度的高速增长，最终将在3至4个季度以后反映到价格水平增长上来，因此在未来一至两年内我国CPI同比增长率仍将面临较高压力，随着经济主体通胀预期的形成，未来一段时间内中国将面临较高的通货膨胀压力。尽管目前我国货币供应量的高速增长使得未来一至二年我国面临较高的通货膨胀压力，但我国的货币扩张主要是由贸易顺差和外资流入引起的，这是可控的。我国自2005年7月放宽人民币汇率调整幅度，人民币兑美元汇率开始缓慢爬升。2005年6月到2007年6月，我国外汇储蓄由7110亿美元增加至13326亿美元，增加87%，与之相对应，人民币兑美元汇率也由8.2765上升至7.633，升值8.43%。按此计算，由于人民币升值使得我国基础货币投放减少了8575亿元，相当于此期间基础货币投放

的33%。可见人民币汇率升值冲减流动性的能力是非常强大的。随着我国流动性过剩局面的进一步恶化，我们有理由预期人民币汇率升值会进一步加快，而人民币汇率升值将有效抑制我国基础货币被动投放的格局，最终减轻物价上涨压力。其次，从利率走势来看，我国利率提升空间仍然很大，提高利率将能成为有效抑制我国已经出现的需求拉动型的通货膨胀另一个有力手段。2007年3月以来，我国加息频率明显加快，然而尽管多次加息，我国仍然处于负利率状态。在前述逻辑下，负利率推动资产价格进一步上涨，资产价格的上涨使得企业融资能力上升，导致银行信贷扩张，因此为控制信贷扩张，进一步提高利率水平是势在必行。此外，利率的提升还将有效阻止目前我国出现存款向股市转移的现象，同时使消费需求减少。而利率的提升也能提高投资成本，从而对投资需求起到抑制作用，最终遏制通货膨胀的进一步发展。