沃伦巴菲特的投资组合（机械工业出版社图书）

编辑推荐

股神巴菲特如何巧妙运用投资组合笑傲股市？

是投资主动型开放基金，还是投资指数基金？

是投资基金，还是投资股票？

《巴菲特的投资组合(修订版)》我读了三遍，做了较详细的笔记，所获颇丰——读者心得。^[1]

内容简介

巴菲特集中投资的核心概念：

那么——

·如何找出这些高于平均收益的股票？

·究竟多少算做“少数几种”？

·“集中”是什么意思？

·到底应该持股多久？

·为什么要这样做？——这些问题的答案全部在本书中。

选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票，将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升，坚持持股，稳中取胜。

作品目录

序言

在写《沃伦•巴菲特之路》一书时，我的目标是列出沃伦•巴菲特使用的选股工具或基本原则，以使读者最终能像巴菲特一样认真分析公司、购买股票。

此书的巨大成功是我们的工作取得成效的有力证明。在发行量超过60万册并被译为12种文字以后，我相信此书经受住了专家、投资者、学术界人士以及企业家的充分检验。到目前为止，来自读者和媒体的反馈是相当热烈而积极的。此书似乎确实起到了帮助人们聪明投资的作用。

正如我在许多场合说过的，《沃伦•巴菲特之路》一书的成功首先是沃伦•巴菲特本人的成功，他的才智和为人使世界上很多人为之倾倒，他的学识和投资纪录使整个投资界着迷，其中也包括我。二者的完美结合使沃伦•巴菲特成为当今投资领域最受欢迎的楷模。

《巴菲特的投资组合》这部新著是《沃伦•巴菲特之路》的姊妹篇，而并非续篇。在这本独特的书中，我不经意地涉及到两项重要的领域：构建与认知，或用简单的话来说是证券管理与知识获取。

我现在比以往更深刻地认识到，取得高于平均的收益绝非仅仅是选股的问题，也是你如何构建你的投资组合的问题。为了成功把握证券投资的航程，你需要在更高的层次上了解价格波动以及它对个体行为的影响。另外，你还需要一种特定的性情。所有这些想法构成了《巴菲特的投资组合》一书。

两本书相得益彰：《沃伦•巴菲特之路》提供给你英明选择普通股的工具，而《巴菲特的投资组合》则教你如何将这些股票组合起来并为管理它们提供了知识框架。

自从写作《沃伦•巴菲特之路》以来，我所有的投资都按照书中的基本原则去做。的确，我管理的共同基金“莱格•梅森集中信托”（Legg MasonFocusTrust）已成为书中推荐方法的实例。到目前为止，我很高兴地告诉大家，结果是令人鼓舞的。

在过去的4年里，除了获取投资经验以外，我还有机会学到了其他一些宝贵的课程，在此一并描述。巴菲特认为对数学和概率的基本掌握是十分重要的，投资者也需要了解市场心理。他警告我们依赖市场预测的危险性。然而，他的教导仅局限于单个领域。我们在分析他如何选股时有充足的材料，而巴菲特就概率、心理和预测的公开言谈却很少。

但是，这并不能减少此类知识的重要性，它意味着我必须根据自己的分析和他人的分析来填补空缺。为了这一目的，我靠数学家艾迪‘桑波博士来帮助我更好地理解概率；靠查理•芒格来帮助我理解判断失误心理；靠比尔•米勒来教我关于复杂适应性系统的科学。

下面是对本书框架的简要介绍。本书基本上是由两大部分组成。第1章统领全书，对“集中投资”的概念及其相关因素进行了概括的综述。第2～5章构成第一大部分，它们论述了集中投资的学术背景及统计因素，还探讨了从集中投资家的经验中所应学到的道理。

集中投资仅有学术构架的支持是不够的，我们感兴趣的还有集中投资组合的业绩表现。不幸的是，到目前为止，集中投资组合的历史数据不足以得出任何在统计学上说明问题的结论，好在一项令人兴奋的研究有望改变这种状况。

在过去的两年里，琼•兰姆—坦诺特博士和我就集中投资的理论及程序做了一项研究。我们对3000种集中投资股票在不同持股期进行了深入的观察，然后将这些投资组合的表现与广泛多元化的投资组合的表现相比较。我们所选的多元化投资组合是当今在共同基金和机构账户上占主导地位的。比较的结果以学术文章的形式正式发表，题目为“集中投资：有别于主动管理或被动管理的另一种令人满意的证券投资战略”。我们的研究在本书第4章中用非学术的语言予以概括。

第6—8章是本书的第二大部分。我们将注意力转移到其他研究领域：数学、心理学以及新兴的复杂性科学。在此你会发现我从艾迪•桑波、查理•芒格和比尔•米勒那里学到的新概念。有些人可能对我们贸然进入似乎不相干的领域表示奇怪，但我认为没有对其他相关学科的理解，任何对集中投资的尝试都将失败。

最后，在第9章我对集中投资的特点进行了综述，并为开始投资并实施集中投资战略的人指明了方向。

罗伯特•哈格斯特朗

1999年2月于宾夕法尼亚州韦恩

后记

相信沃伦•巴菲特的大名对许多中国的股票投资者来说并不陌生，但是许多人对他的了解仅限于其杰出的投资业绩，对他过人的才智和人格魅力却知之甚少，至于他为什么会获得如此巨大的成功、他成功的秘诀在哪里，就更少有人知道了，而《巴菲特的投资组合》一书正是对上述问题的解答。

《巴菲特的投资组合》一书是一本务实的投资管理书，被《纽约时报》评为最佳畅销书。本书作者用浅显易懂的语言解释了巴菲特的投资策略。我衷心希望读者通过阅读此书不仅能开阔眼界，掌握投资的精髓，还可以亲身实践投资策略，使自己从中受益。

我在此书的翻译过程中，自始至终受到机械工业出版社华章经管出版中心的大力支持和帮助，同时，我得到我的同事对外经济贸易大学国际交流学院院长李平的推荐和帮助，在此我表示衷心的感谢。我的家人及好友王建伟、江晓对本书译稿的整理工作也做出了贡献，在此一并表示感谢。

书中的一切精彩论述均归功于作者本人，翻译中的疏忽和遗漏由我负责，望读者指教。

江春

于北京

文摘

第1章 集中投资

集中投资：总体描述图

“找出杰出的公司”

多年来，沃伦•巴菲特形成了一套他自己选择可投资公司的战略。他对公司的选择是基于一个普通常识：如果一家公司经营有方，管理者智慧超群，它的内在价值将会逐步显示在它的股价上。巴菲特的大部分精力都用于分析潜在企业的经济状况以及评估它的管理状况而不是用于跟踪股价。

这并不意味着分析公司（找出一切能够告知此公司经济价值的信息）是一件容易的事。事实上，分析公司是颇费一番工夫的。但巴菲特经常说做这项“作业”所费的心思比竭尽全力保留在股市的顶尖地位要少，其结果是长期受益。

巴菲特使用的分析过程包括用一整套的投资原理或基本原则去检验每一个投资机会。这些基本原则在《沃伦•巴菲特之路》（Warren Buffett Way）一书中已详细讲述并在下一节“少就是多”中加以总结。我们可以将这些原则视为一种工具。每一个单独的原理就是一个分析工具，将这些工具合并使用，就为我们区分哪些公司可以为我们带来最高的经济回报提供了方法。

如果使用得当，沃伦•巴菲特的基本原则将会带你走进那些好的公司从而使你合情合理地进行集中证券投资。你将会选择长期业绩超群且管理层稳定的公司。这些公司在过去的稳定中求胜，在将来也定会产生高额业绩。这就是集中投资的核心：将你的投资集中在产生高于平均业绩的概率最高的几家公司上。

概率论这个源于数学的理论是构成集中投资原理的重要概念。在第6章你将会了解到更多有关概率论的原理以及如何将它运用于投资。目前，只要将“好的公司”与“高概率回报”联系起来想就可以了。通过你的分析，你已经找出历史成绩优秀的公司并由此推断出未来的良好前景，那么现在就你所知的一切换个角度去考虑——从概率的角度去考虑。

作者简介

(美国)罗伯特•哈格斯特朗 译者：江春

罗伯特•哈格斯特朗，莱格•梅森集中资产公司（Legg Mason Focus Capital）副总裁兼总经理。著有《沃伦•巴菲特之路》和《从牛顿、达尔文到巴菲特：投资的格栅理论》。^[2]