救市（一种政府行为）

关键措施

救市

二、Ⅰ：陷入困境的资产救济计划第101条：对于陷入困境的金融机构资产授权财政部设立一个困境资产救济计划，帮助陷入困境的金融机构。设立一个专门的办公室，稳定财政政策，帮助联邦储备系统、联邦存款保险公司、货币监理，储蓄监督和财政部、以及住房和城市发展部门。第102条：对于陷入困境的保险业资产财政部必须建立一个完善的计划，保证金融机构的资金周转。在考虑风险的前提下，财政部必须向国会报告有关制定保障计划的情。

第103条：要求财政部长必须采取措施，保障纳税人的利益，尽量减少国家债务，稳定金融市场，维持住房需求，必须对市场救助行为采取监督。第104条：金融稳定监督委员会规定金融市场稳定监督局的审查权利，并就此提出建议行使权力的依据。此外，被救助企业必须确保以实际行动保护纳税人的权利和美国政府的经济利益，并符合本法案基本精神。第105条：报告月度报告：根据本法此后在60天内的第一次行使权力后，

三、财政部必须每个月向国会报告其活动，包括详细的财务报表。阶段报告：对于每一个500亿美元资产的购买情况，财政部必须向国会报告详细说明一切交易情况，说明定价机制，说明资金的使用和财务报表等交易情况。监管报告：到2009年4月30日前，财政部必须提交一份报告，向国会报告目前的市场状况，金融市场的活动，金融监管制度的实行，并向国会提供建议。第106条：权利，管理，困难资产，收入和销售收益财政部根据此法在任何时候行使权利。规定财政部的权力是管理陷入困境的资产的依据，包括相关条款和条件来处置困难资产的能力。销售这些困境的资产的获利将用于偿还国家债务。第107条：订程序允许财政部在不得已的情况下作出违反公众利益的决定。但必须在7天内向国会报告。联邦存款保险公司容许对住宅按揭贷款和住房抵押贷款进行资产管理，提高安全性。第108条：利益冲突秘书须对有冲突的规章或准则进行管理，或否决有与本法冲突的行政文件。第109条：赎回减计工作对于抵押贷款和住房抵押贷款证券的赎回和购买，财政部必须执行一项计划，以减轻赎回带来的损失，并鼓励银行修改抵押贷款条款和号召房主和其他消费者采取别的方式。允许财政部使

救市

五、规定的权力，公开所有细节和交易情况。第115条：资金授权授权7000亿美元的计划，根据本法财政部可以立即使用2500亿美元。经总统认证，财政部可能会获得额外的1000亿美元。最后的3500亿美元必须在总统和国会授权下，财政部才可以利用。第116条：监督和审计要求总审计长对美国的救援计划进行持续的监督，并每60天向国会报告一次。第117条：保证金管理部门的报告根据总审计长的报告进行研究，并将报告给国会，对目前的财政危机而动用的保证金进行管理。第118条：资金按照授权和第115条的规定。第119条：司法审查及有关事项政府提供标准的司法审查程序，包括指令性政策和其他救济政策，以确保财政部的行动不武断、反复无常，或者不符合法律规定。第120款权力终止收购并担保财产的权限在2009年12月31日终止，财政部可在国会确认后将时间延长一年。第121款设立不良资产救济计划特别总调查员

六、就不良资产救济计划设立特别总调查员办公室，以执行、监管并协调有关审计和调查活动。特别总调查员须向国会提交季度报告。第122款提高对公共负债的法定限额将最高额度到11.315万亿美元。第123款信贷改革根据联邦信贷改革法案，制定该法的实施细则。第124条修订“提升家庭住房所有者希望法案”加强“提升家庭住房所有者希望计划”，采取措施防止出现房屋抵押权丧失的情况。第125款国会监管专家组建立一个国会监管专家组，审议金融市场状况、行政监管体系和TARP授权的运用情况。专家组须每隔30天向国会提交特别报告。在2009年1月20日之前，专家组须包括由众议院和参议院指定的5位院外专家。第126条加大FDIC执行力度禁止滥用FDIC的标示和名称，防止出现被误解情况。由适当的联邦银行机构加强执法力度，允许FDIC采取执法措施，处理银行机构管理不力的个人和机构。第127条加强与FBI的合作任何联邦金融管理机构须与FBI和其它执法机构进行合作，

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八、第135条：保护权威必须澄清的是，不得根据任何其他法律的条文，限制国会秘书或美国联邦储备的权威。第136条：临时增加存款和共享保险责任范围直到09年12月31号，使联邦存款保险公司和国家信贷联盟共享保险基金存款保险限额从每帐户100000美元增加到250000美元,。暂时提高了联邦存款保险公司和国家信贷联盟共享保险基金的财政部的借贷限制。II：预算相关规定第201条：有关国会机构的信息财政部在本法案下开展的活动的相关信息必须对国会预算局及联合税务委员会公开。第202条：国会预算局与行政管理与预算局的报告国会预算局与行政管理与预算局必须向国会及总统报告估计开销以及相关信息，以此向权威部门确定财政部长是在本法案的指导下进行运作的。第203条：总统预算分析总统在向国会提交的年度预算报告中分析和评估法案规定所带来的开销。

第204条：紧急处理具体评价法案以使预算得以执行

九、税务规定第301条：优先股交易或交换带来的收益或损失优先股遭受损失时，政府债券薄记系统将为金融机构相应改变税率。第302条：针对参与困境资产救济活动的雇主执行行政赔偿时税率的特殊条款在对参与拍卖计划的特殊雇主的特定执行者执行行政赔偿和金降落伞计划时进行限制。第303条：对取消的抵押债延长税率优惠政策

政府措施

证监会2008年4月20日晚间发布指导意见，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

救市

“救市”意在长期发展

在武建东看来，此时再不出手救市，无异于对A股市场竭泽而渔。而此时"救市"的目的就是要挽回市场信心与预期，为中国股市的长期发展创造良好条件。“救市”不会是只救一时，而将是包括一系列措施在内的组合拳。第一波就是对“大小非”减持的限制。武建东认为介绍说，首先限制限售股减持是因为它是整个股市的内中乾坤，有关方面已经认识到它是涉及A股价值体系的命脉所在。"

武建东透露，为完善对“大小非”减持的制度规定，下一步，国资委将尽快出台对“大非”减持的限制规定。它将改变整个A股市场的预期。扣除大非减持之后，小非对市场的影响将非常有限。

下调印花税

捆绑“T+0”

减持“大小非”减持对恢复市场信心的帮助不言而喻。不过，它并不是德邦政证券分析师古敬东眼中最好的救市措施。市场更需要的是公平。古敬东的看法是，“大小非”减持是股改的承诺，硬性限制并非十全之举。它更多是反映了政府的姿态，相信救市不会就此结束。

在武建东看来，摆出姿态也只是"救市"的第一步。他透露，多方消息显示，证监会下一步将出台限制上市公司再融资的详细制度。相关方案已经被有关方面研究多次，只是迫于某些压力没有出台。不过，利益的压力是顶不过市场压力，也顶不过数百万股民的压力的。

除此之外，下调印花税可能也将包括在“组合拳”之内。印花税的变动涉及方方面面，甚至涉及对财政预算的修改，相对比较复杂。武建东坦言，下调印花税将是“救市”第三波。届时，为了平衡财税收入，它可能与交易方式改为“T+0”同步推出，后者能提高市场交易量。

事实上，下调印花税才是古敬东等市场分析人士眼中最有效的救市措施。并且，古敬东建议，除下调印花税外，不妨对“大小非”减持征收资本利得税，同时减轻公司税负，打出税收组合拳。

并购将支撑A股继续走牛

"现在境外机构比较担心的是目前的救市能否持续，答案是肯定的。"对于A股市场未来走势，武建东信心十足。原因除以上三种救市措施可能陆续出台外，还包括他对中国经济前景的看好。

2008年3月末全国本外币各类存款余额为42.66万亿元，本外币各类贷款余额为29.29亿元，贷存比为70%。"这个规模意味着中国经济必然以扩张的方式实现长期发展。"武建东认为，2008年广义货币M2将增加6.5万亿元，巨额资金流入生产环节将为企业带来发展空间。加上未来可能对资源类产品价格管制的放松，相关企业更加获得可观利润。

"更重要的是并购重组的发展。"他进一步称，中国上市公司背后的控股股东控制着30万亿元左右的资产，围绕上述资产出现的并购重组将是A股市场走牛的有力支撑。

相关资料

救市的4万亿从哪里变出来?

自从中国政府承诺拿出4万亿挽救经济以来，不少人都以为那4万亿就在政府国库中存放，只是如何分配下去并通过涓滴效应让民众受益。还有人干脆说由政府直接发钱给百姓增加购买力，持这些想法的人均未去想这4万亿从何而来？

政府增加财政收入无非两途:

一是增税，比如现在要全面增加增值税。增值税是商品的价外征税，是由消费者负担的税收。甲公司向乙公司购进货物10件，金额为1,000元，但甲公司实际上要付给乙公司的货款并不是1,000元，而是1,000+1,000×15%（假设增值税率为15%）=1,150元。如今要加税了，假定政府比较“仁慈”，只增加3％。那么消费者购买同样的商品，原来每件是115元，现在则要付118元了。

救市

简言之，“羊毛出在羊身上”。假定政府不大量增发钞票，那么在政府陆续投放4万亿之前，它得先从公众手里通过各种途径如增税、发行债券将钱敛上来。

当某些金融业者与评论者翘首盼望中国挺身而出挽救世界经济之时，中国政府却正为舒解地方财政困局焦虑不已。导致地方财政陷入困境的原因是中国房地产市场进入了艰难时世，土地这一“财富之母”已不能再为地方财政生产“金蛋”。

土地交易量急剧下滑

中国的房地产市场在红火了十多年之后，终于走到了尽头。

一是需求急剧减少。由于中国房地产价格高度泡沫化，中国各城市的房价收入比均在15倍－20倍之间，北京北京四环内的房价收入比是27.8倍――按国际标准，房价收入比（即住房价格是家庭年收入的倍数）的合理区间是5倍到7倍，在此情况下，普通民众购买不起房屋是普遍现象。目前房价下跌，一些有消费力的购房消费者也选择了观望。

二是地产商现金流紧张，只好将囤积的地推向市场，那些昔日活跃在土地二级市场上的地皮炒家，已经从为地产公司牵线“买地”，转为帮地产公司“卖地”。

在需要减少和流动性紧缩的倒逼之下，以政府为唯一卖家的土地一级市场交易日渐惨淡。据国土资源部下属全国地价监测中心的统计，今年上半年，全国流标、流拍的土地达到出让总数的10%。从5月至9月这5个月间，全国各城市的土地流拍数量呈激增态势。20个大中城市至今已有超过120幅土地流拍、流标或未成交。

而长江三角洲的情况显得尤为严重。数据统计显示，截至11月1日，长三角中心城市，上海的土地出让通过招拍挂成交金额约128亿元，而2007年，这一数据约为420亿元。西南重镇重庆的情况也令人悲观：截至今年上半年，重庆各类土地出让金总计约为82亿元――2007年，重庆的土地出让金约为370亿元。其他省会城市的滑坡也很严重，今年上半年，广州土地出让金仅相当于去年的1/4。

卖地难导致政府财源急剧萎缩

土地对于地方政府的重要性，只要分析地方政府的财政收入构成就可知道。土地出让收益以及相关税收，前者列为地方政府预算外收入，后者列为预算内收入。

先说列入预算内那部分与土地相关的税收。这部分主要是建筑业和房地产业的营业税、所得税及耕地占用税等，这些都是地方税种。因此，近十余年来，地方政府通过“经营城市”的发展模式作为推动GDP增长与保证地方政府财政收入的主要手段，房地产业和建筑业发展带来的税收，早已成为地方财政预算内的支柱性收入。

但政府财政中更丰厚的土地收益，是来自于预算外。

政府征收土地出让金始于1989年。当时规定，在进行必要扣除后，土地出让金实行中央与地方四六分成。但由于无法核实土地开发的成本，中央所得很少。从1994年至今，地方政府以建设城市为由，土地出让金不再上缴中央财政，全部留归地方。从此，土地出让金收入成为地方政府预算外收入的主要来源，被称为各地的“第二财政”。此期间，中央多次打算分润这块肥肉，但遭遇到地方政府的集体软抵抗而未成功。

由于土地的收益“大头”长久以来都属于预算外收入的范畴，在每年地方政府提交“两会”（人大政协会议）审议的政府预算中，并未纳入其中，所以这块收入占政府所有收入的比例始终隐匿在冰山之下。大致估算的统计数字如下：2002－2006年间中国土地出让金约占同期全国地方财政收入的35%－47%左右。但实际上，这一数字远低于实际数字，根据一些零星资料，北京、上海等市在一些年度的土地出让金曾占地方财政收入的60％以上。

《南方周末》记者曾获得一份“关于2005年度（浙江省）东阳市本级财政预算执行和其他财政收支情况的审计工作报告”，报告人是东阳市审计局长。据这份内部审计报告所列数据，土地出让金占当地政府所有收入的六成左右。

在房地产市场不景气、土地交易萎缩的态势之下，以往依靠土地收益作为财政预算主要来源的地方财政，已遭遇较大的资金缺口。

一些对房地产依赖不那么高的省份如山西省，长期依赖以煤矿、焦炭和铁矿构成的“黑三角”经济，但由于中国钢厂1/3被关闭停产，剩下的2/3也都开工不足，焦炭需求直线下降，导致山西省焦炭企业大面积亏损，民营煤矿举步维艰。其结果是山西省财政收入骤减，近百万人面临失业。

地方政府的新招：发行地方债券

由于地方政府财政收入下降厉害，直接威胁到公务员工资、教师工资、低保人群的保障等刚性支出，目前正在进行的医改还需要大量补贴。面对瘪下去的钱袋，地方政府能想到的办法就是依靠发行地方债券。

中国现行《预算法》第28条明文规定，地方各级预算必须保持收支平衡，不列赤字，不得发行地方政府债券。但这条规定形同虚设，各级地方政府早就负债累累，中国国务院发展研究中心曾对各级地方债卷做过粗略摸底统计，到目前，中国地方政府债务至少在1万亿元以上，其中，地方基层政府(乡镇政府)负债总额在2,200亿元左右，乡镇平均负债400万元。此外，地方政府在《预算法》约束下的“隐蔽融资”早已暗流涌动。2004年初，财政部驻山东省监察专员办在异地专项调查中发现，成都市青羊区曾在1992年至2001年10月间违规发行地方政府债券3.75亿元。

面对嗷嗷待哺的地方财政，中央政府当然不会从自己的碗里分出一块。唯一的选择就是同意地方政府发行债券。一份由财政部牵头起草的有关加强地方政府债务管理的方案，已提交到国务院等待批复。^[3]

内容

救市这个术语多数针对股票市场，当人们看到大盘阴线连连，指数不断下挫，大家对股市信心不足的时候，都往外抛售股票即‘割肉’出场。那么这时股市就相当危险，一般来救市的都是大机构或者国家的宏观调控居多。

救市案例

1998年8月，国际金融炒家对香港发动了大规模“狙击”。他们事先沽空恒指期货，然后在外汇远期沽空港元，试图引发港元远期汇率的下跌、利息率的上升和股市下跌，从而使早已沽空恒指期货的炒家获利。在这场所谓的“金融保卫战”中，被视为“救市之手”的平准基金发挥了重要作用。这场保卫战打赢之后，平准基金通过合理的退出机制，不但没有损失，还净赚了983亿港元，回报率超过83%。在保持股市平衡前提下，实现了资金的回笼，做到了“边救市，边赚钱”。

1998年8月14日，当香港金融监管机构明白外汇市场不过烟幕弹，股票市场和期货市场才是主战场时，毅然决然地决定以巨额外汇基金和土地基金入市干预。

从1998年8月14日起，香港金融管理局动用外汇基金进入股市，透过获多利、和升、中银、鹰达等“御用经纪”，大力吸纳汇丰控股、香港电讯、长江实业、和记黄埔、中国电信等超级蓝筹，以推高大势。当天恒指涨幅8%，一场决战拉开了。8月24日恒生指数由港府入市前的6610点推高到7820点，随后的几天国际炒家和港府的交战进入白热化。8月27日，恒生指数维持在约7800点的水平，并迎来了8月28日股指期货交割日的最终决战。

8月28日上午10点，开市后仅5分钟，股市的成交额就超过了39亿港元。半小时后，成交金额就突破了100亿港元，到上午收市时，成交额已经达到400亿港元，接近1997年8月29日创下的460亿港元日成交量历史最高纪录。下午开市后，抛售有增无减，成交量一路攀升，但恒指和期指始终维持在7800点以上。随着下午4点整的钟声响起，显示屏上不断跳动的恒指、期指、成交金额最终分别锁定在7829点、7851点、790亿港元上。普遍的观点认为，国际炒家在7500点卖空恒指8月合约，而结算点位收在7851点，国际炒家在做空恒指8月合约上遭遇巨亏。

紧接着，香港金管局出台了监管新规，限制做空股指——值得琢磨的是，香港金管局是先采取市场对决的手法获得优势地位之后，再出台限制炒家的规定。1998年9月7日，香港金融管理局颁布了外汇、证券交易和结算的新规定，使炒家的做空手段大受限制。当日恒生指数飙升588点，以8076点报收。加上日元升值、东南亚金融市场趋稳等一系列因素，投机炒家的资金、换汇成本大幅上升，不得不败退离场。